從漲停到跌停，鋁價過快上漲之憂
本周三，國內期貨市場氛圍出現明顯轉向，資金從多數大宗商品期貨大幅流出(截至周三午盤，商品期貨板塊共計資金流出超過26億元)。其中，滬期鋁經歷了此前連續數日上攻后盤中跌停。在宏觀面及現貨面未見巨變的背景下，期價如此異動更多是來自市場情緒和風險偏好的變化，部分品種的前期連續過度暴漲加劇了回調修正的力度。
現貨結構性供需矛盾，期鋁“近強遠弱”
從鋁供需來看，隨著國內鋁廠四季度產能復產及新建投產壓力逐步加大，目前國內電解鋁企業在有利可圖環境下加大生產(10月及11月產量預計繼續回升)，而下游企業的開工率10月以來有所下滑，主要因部分企業(中小型)畏高不敢下單，國內鋁現貨的持續強勢更多來自低庫存環境下物流及成本問題導致的結構性供需矛盾，表現為期貨價格呈現極為夸張的“近強遠弱”格 局，但從供需變化趨勢上看，鋁市中長期并不樂觀。
值得注意的是，盡管國內鋁市“產銷地區不均衡”，物流成本提升及車皮緊張的情況仍持續。
從目前國內新疆等鋁產地的庫存擠壓情況來看，物流等供需矛盾預計在11月底難大幅改善。但隨著內盤快速拉升近期鋁錠進口盈利窗口打開，據統計近期約有2-3萬噸的鋁錠被進口，部分進口流入國內。目前國內保稅區鋁庫存約為3-4萬噸，如果進口鋁錠集中到貨將暫時緩解華東、華南主流消費地庫存較低的局面，推動現貨高升水被壓制。
鋁錠庫存回升，新疆組織小規模汽運
從運輸問題來看，國內鋁市“產銷地區不均衡”在物流成本提升及車皮緊張的情況仍持續，特別是以新疆為代表的西北鋁生產基地，10月以來火車運力嚴重短缺，部分煤炭、農產品等物資運輸依舊排在鋁錠運輸之前，而由于此前鋁價持續上漲，鋁企庫存變現意愿日益強烈，新疆地區個別企業開始組織汽車發運。
據機構調研顯示，11月份以來新疆每天約有1000噸鋁錠汽車發往河南鞏義地區，運費600-700元/噸，相比平時增加300元/噸，期間運輸周期約為3-4天，但汽車運輸受天氣影響較大，能否持續還有待觀察。從目前情況來看，預計新疆地區鋁冶煉廠及加工企業產品外運困境雖有改善，但在11月底前鐵路車皮緊張之下困局仍將持續。
從鋁錠庫存來看，本周國內鋁錠倉庫到貨略有增加，同時下游畏高觀望導致出庫減少。據了解，截止11月2日，國內鋁錠現貨總庫存數上升至25.5萬噸，比10月31日增加1萬噸。其中，華東地區的無錫、上海及河南鞏義地區的主要倉庫有所增加，主要貨源來自寧夏、青海、甘肅及山東，新疆占比依舊偏少，而華南地區主要消費地佛山的鋁現貨庫存繼續小幅下滑。
從下游采購來看，由于10月份國內鋁價上漲過快，除了國內鋁材訂單減少明顯外，出口訂單亦影響嚴重，下游備貨積極性嚴重受挫。根據機構調研顯示，國內主要倉庫鋁錠10月份出庫量環比減少10.5%，同比減少31.4%。
雖然主要基本面矛盾因素仍需要時間來化解，但期貨價格及現貨升貼水的變化可能提前反映市場預期。整體來看，隨著市場狂熱的氣氛開始降溫，對大宗商品走勢上的思路應及時調整，不過基于供給側改革也不應對下行空間過分期待。整體來看，有色金屬四季度或仍持續經歷大箱體震蕩走勢。