有色金屬盈利能力子行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化
有色金屬企業(yè)的盈利能力整體出現(xiàn)惡化，主要來自下游的需求減弱以及金屬價(jià)格的走低。企業(yè)整體毛利率從2010年的10%左右下降到2014年的5%。但是在2014年不同子行業(yè)之間開始出現(xiàn)分化，由于我國銅冶煉企業(yè)的利潤主要來自冶煉費(fèi)用，同時(shí)因?yàn)閲H銅價(jià)不斷下行，上游礦山企業(yè)壓縮TC/RC的費(fèi)用，導(dǎo)致銅冶煉企業(yè)的毛利率不斷下降，2015年一季度已經(jīng)破3%。鋁礦石和鉛鋅礦我國自給率相對較高，鋁冶煉企業(yè)毛利率在2014年有所反彈，有前期低點(diǎn)7.59%回升至10%，同時(shí)，鉛鋅類企業(yè)毛利率企穩(wěn)，維持在9%~9.5%之間。
但是由于鋁企業(yè)和鉛鋅企業(yè)近幾年期間費(fèi)用走高，分別從2013年的7.95%、6.4%上升至2014年的8.84%、6.96%。但是，銅類企業(yè)期間費(fèi)用率基本維持在2.5%左右。從而使得鋁類和鉛鋅類企業(yè)資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)較為明顯的下降，尤其是鋁類企業(yè)。銅類企業(yè)反而因?yàn)檩^好的成本控制，在主營業(yè)務(wù)毛利率下降的情況下，資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)小幅反彈。
有色金屬行業(yè)的盈利能力有所下滑，但是現(xiàn)金流較為健康，償債能力尚可，子行業(yè)內(nèi)部開始出現(xiàn)較為明顯地分化。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1、黃金行業(yè)盈利能力強(qiáng)于其他子行業(yè)，仍有較好的信用品質(zhì)。雖然近期金價(jià)的大幅下滑導(dǎo)致黃金生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力下滑，但是隨著黃金企業(yè)前期對礦產(chǎn)資源的投資逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)能，產(chǎn)品中礦產(chǎn)金的比例逐漸加大，毛利率也會逐漸出現(xiàn)回升。同時(shí)考慮到未來金價(jià)底部企穩(wěn)回升，未來黃金企業(yè)的盈利能力會得到逐步改善。而且黃金企業(yè)的負(fù)債率仍維持在一個(gè)較低水平，短期內(nèi)資本壓力不大。而且黃金相對于其他金屬有更強(qiáng)的流動性，筆者認(rèn)為，黃金類企業(yè)仍然具備較好的償債能力。
2、銅行業(yè)有較為穩(wěn)健的現(xiàn)金流，行業(yè)整體信用一般，但是償債問題不大。在行業(yè)毛利率下滑較大的情況下，由于成本控制能力較強(qiáng)(期間費(fèi)用較少)，仍好于鋁與鉛鋅行業(yè)的盈利能力。同時(shí)我國銅行業(yè)主要以冶煉為主，相對來說，國際銅價(jià)的波動對整個(gè)行業(yè)盈利狀況影響相對較小。
3、鋁行業(yè)是產(chǎn)能出清較為困難的行業(yè)，同時(shí)內(nèi)部不同企業(yè)之間分化也較大。鋁主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)反彈的趨勢，但由于其期間費(fèi)用率的抬升使得其盈利能力出現(xiàn)下滑。
4、鉛鋅行業(yè)過去幾年景氣度一直較低，行業(yè)保持微幅盈利主要來自冶煉過程中提煉的金、銀等貴金屬，行業(yè)整體信用品質(zhì)較差。
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